2023华福证券：华福低碳研究氢能专题报告（一）-制氢篇-时机已到-绿氢迎来产业化拐点.pdf

时机已到，绿氢迎来产业化拐点 华福低碳研究氢能专题报告（一）：制氢篇 证券分析师： 汪磊执业证书编号 ：S0210523030001 研究助理：陈若西 证券研究报告|行业专题报告 公用事业 行业评级 强于大市（维持评级） 2023年4月25日 请务必阅读报告末页的重要声明 投资要点 ➢氢能是实现深度脱碳的终极选择。 氢能能够实现真正的零碳排放，并且能够帮助风光等可再生能源实现大规模消纳， 实现电网大规模调峰和跨季节、跨地域储能，是我国实现低碳转型的重要载体。近年来氢能的能源属性已经得到政府 认可，多重利好政策下发助力氢能发展，由于氢能在我国低碳转型的过程中扮演着多重重要角色，预计其消费需求将 持续增长，其中化工和交通领域对于氢能的需求快速增长。 ➢破局在即，绿氢制取迎来产业化拐点。 化石能源和工业副产制氢为主流制氢方式，在全球及我国氢能制取中占比合计 95%以上，而电解水制氢受限于技术难度大以及制氢成本高，尚未实现大规模推广应用。电解水制氢的成本构成中电 费占比约 80%，工业用电价格变动对于制氢成本影响显著。未来随着风电、光伏等可再生能源 LCOE持续下降，绿氢制 取成本有望明显下降。 ➢电解槽供需两旺，光储龙头和设备厂商加速布局。 电解槽是电解水制氢系统中的核心设备， 2023年Q1中国已公开招标 的制氢项目电解槽需求量约 835MW，已经超过 2022年全年电解槽出货量。中国电解槽竞争格局相对集中， CR3厂商 2022年电解槽出货量占比约 80%，然而，随着近年来越来越多的厂商进军电解槽行业，行业竞争将不断加剧，预计具 备技术、资金和渠道优势的厂商将更加受益于电解槽市场增长。 ➢投资建议： 化工集团、能源集团强力布局制氢项目，电解槽行业高速增长，设备环节有望最先兑现利润，重点关注制 氢+火电灵活性改造双逻辑的华光环能，建议关注双良节能、华电重工、昇辉科技。 ➢风险提示： 项目推进不及预期；政策支持力度不及预期；制氢技术发展不及预期；市场竞争加剧；研究报告中使用的 公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 2 ◼氢能是实现深度脱碳的终极选择 ◼破局在即，绿氢制取迎来产业化拐点 ◼电解槽供需两旺，光储龙头和设备厂商加速布局 ◼投资建议 ◼风险提示 目 录 3 氢能是真正清洁零碳的能源 •氢能来源丰富且能够实现真正的零碳排放。 氢能是指氢在物理与化学变化过程中释放的能量，它来源丰富、绿色低碳 且下游应用广泛；由于氢燃烧的产物是水，因此氢能能够实现真正的零碳排放，是世界上最干净的