2022-08-储能行业2022年年中总结及展望：户储鲜花着锦日，更有大储待时飞-长江证券.pdf

户储鲜花着锦日，更有大储待时飞 ——储能行业2022年年中总结及展望 长江证券研究所电力设备与新能源研究小组 2022-07-26 7%?E#3??9;?M-?.?c?.J0?? 01海外户储：量利齐升，估值仍有扩张空间 02海外大储：需求放量，盈利具备修复预期 03国内大储：模式创新，静待政策与经济性拐点 目录 •证券研究报告 • 评级 看好 维持 7%?E#3??9;?M-?.?c?.J0?? 01 海外户储：量利齐升， 估值仍有扩张空间 7%?E#3??9;?M-?.?c?.J0?? 海外户储：能源危机抬升电价，欧洲井喷式增长01 图：意大利户储需求持续高增长（ MWh） 资料来源： ANIE，长江证券研究所 图：美国户储装机量及同比增速（ MWh） 资料来源： WoodMac，长江证券研究所 ➢2022年欧洲户储迎来爆发式增长， 2021年整体装机 1.8GWh，其中德国占比 70%；2022H1德国稳步增长，意大利、英国、北欧等地区 均实现爆发，其中意大利 2022Q1实现装机 0.26GWh，同比增长 600%。 ➢美国户储也维持高景气， 2022Q1装机0.33GWh，同比增长 27%，环比增长 18%，美国户储存在供应链压力。 -100% 0% 100% 200% 300% 400% 500% 600% 700% 0 50 100 150 200 250 300 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 装机容量 MWh 容量同比 % 容量环比 % 0% 50% 100% 150% 200% 0 50 100 150 200 250 300 350 400 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 住宅-MWh 住宅同比 7%?E#3??9;?M-?.?c?.J0?? 海外户储：能源危机抬升电价，欧洲井喷式增长01 图：IRR对（居民电价 -上网电价）敏感性分析 资料来源： Segen，长江证券研究所 图：地缘冲突下欧洲居民电价上行（欧元 /KWh） 资料来源：欧洲统计局 ，长江证券研究所 ➢欧洲户储高景气的原因，是地缘冲突背景下，能源供需矛盾进一步放大，欧洲居民电价涨幅达到 30%以上； ➢户储的经济性取决于居民电价与上网电价的价差， 2021年仅德国达到 0.27欧元/KWh，其他国家在 0.1-0.16欧元/KWh，但2022年居民 电价上行后，电价差普遍超过了 0.2欧元/KWh，经济性大幅提升。 -10% -5% 0% 5% 10% 15% 0.10欧元 0.15欧元 0.20欧元 0.25欧元 0.30欧元 欧洲家储 IRR 0.0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 英国 德国 意大利 奥地利 2020年H1 2021年H1 2021年9月 2022年2月 7%?E#3??9;?M-?.?c?.J0?? 海外