东吴证券：户用储能行业专题报告：海外户储势如破竹，开启黄金成长期.pdf

海外户储势如破竹，开启黄金成长期 ——户用储能专题报告 证券研究报告 ·行业研究·电力设备与新能源行业 证券分析师 ：曾朵红 执业证书编号： S0600516080001 联系邮箱： zengdh@dwzq.com.cn 联系电话： 021-60199798 2022年07月17日 摘要 ◆储能需求高速增长 ，2022年全球迎来户用储能 爆发新阶段 ，渗透率有十倍提升空间 ！因储能技术成熟和成本 下降，2021年储能开始高速增长 ，2022年因欧洲能源成本和 电价的逐年攀升 ，叠加俄乌战争和 海外大型停电 事件，居民用电成本高 +供电稳定性差 ，带来户用光伏 高增，进而带来户用 储能市场超预期的爆发 。我们认为 户储进入 爆发新阶段！2021年全球新增户储装机为 1.9GW/4.4GWh，同增53%/56%，占比约20%，全球户 储蓬勃发展 ，我们预计 2022/2023年全球户储 装机达15/35GWh，出货达24/55GWh，同增250%/127%， 当前渗透率 不足5%，未来随成本下降 有十倍成长 空间！我们预计到 2025年全球储能装机将达 148GW/ 369GWh，其中户用储能装机 50GW/122GWh，2021-2025年CAGR达126%/130%，到2025年储能/户用 储能电池将达出货 529/196GWh。户用储能已成为全球需求增速最快的行业 ，潜力空间值得期待 ！ ◆欧洲政策+经济性双驱动，户储大爆发 ，美国户储高成长 。欧洲户储装机呈现爆发式增长 ，其中德国是全球最 大的户储市场 ，今年德国居民电价达到 40欧分/kwh以上，较2021年初翻三倍，光储系统的回收期在 7-8年， 如考虑各国出台税收减免或直接补贴等 ，投资回收期将进一步缩短至 2-3年。欧洲意大利 、波兰、英国、捷克 等其他国家也在加速成长 ，我们预计欧洲 2022/2023年户用储能装机达 10/23GWh，同增378%/133%，中国 的电池和逆变器企业在欧洲认可度高 ，充分受益欧洲户储需求爆发 ！本土经销商安装商亦大为受益 。美国电价 高+供电体系差 ，基于自用和峰谷套利节省 电费，户储需求快速增长 。美国户储市场注重 本土品牌(特斯拉 /Enphase等)，工商业和地面储能上中国企业正逐步渗透 。中国户储经济性不高 ，但地方落地强制配储政策 ， 且工商业峰谷电价差不断拉大 ，分布式储能有望逐步上量 。 ◆深耕户储各细分赛道 ，需求增长带来强业绩弹性 。户用储能的核心是储能电池和 储能逆变器，其壁垒在于生产 端的电池与储能逆变器适配和终端的品牌渠道 ，盈利的核心竞争在于储能的产品和市场结构 。储能电池，中国 厂商出货领先 ，宁德时代凭借技术和成本优势保持全球出货第一 ，户储市场依靠前期渠道积累特斯拉主