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证券研究报告
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强于大市
强于大市
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2022年03月22日
（ 评级）
分析师 孙潇雅 SAC执业证书编号： S1110520080009
光伏电池新技术系列：
风起云涌，蓄势变革，如何分层寻找投资机会？
行业专题研究
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摘要
本篇报告主要回答三个问题： 1）三大电池新技术未来的竞争力如何判断 ？2）新电池技术会带来怎么样的产业链变化 ？3）技术变革期的投资
思路如何 ？核心结论为： 短期TOPCon与P型IBC具有优势 ，中期TOPCon、HJT、IBC或将共存 ，长期预计将往 TBC&HBC转型；新技术变化下 ，
较看好设备 、电池组件 、银浆&银粉。
1、三大电池新技术未来的竞争力如何判断 ——效率与成本的平衡
✓缘起：21年PERC量产平均效率 23.1%逼近其理论极限 24.5%。N型硅片在少子寿命等方面具有天然优势 ，效率极限更高 。
✓技术原理：光伏电池核心结构为 PN结和电极 ，效率损失主要分为光学和电学损失 ，HJT&TOPCon降低电学损失 ，IBC降低光学损失 。
✓效率：IBC（叠加）>TOPCon（双面）>HJT
TOPCon：实现了无需开孔的钝化接触 ，未来可升级 POLO结构，双面TOPCon理论极限可达 28.7%
HJT：晶体硅/非晶硅异质结形成 PN结，在晶体硅与非晶硅之间镀制有本征非晶硅钝化膜 ，理论极限可达 28.5%
IBC：电极放在背面减少光照遮挡损失 ，并且使用隧穿氧化层做电子传输 ，未来可叠加 TOPCon或HJT技术，叠加后效率上限可达 29.1%
✓成本：IBC（P型）>TOPCon（单面）>HJT
分路线： TOPCon靠降银耗、薄片化； HJT靠低温银浆国产化 、降银耗、薄片化、设备降本； IBC靠掩膜工艺优化 、薄片化、设备降本
敏感性分析：效率 、良率、CTM每提升1pct，分别可降本 14、1、3分，硅片减薄 10μ，降本4分，预计23年新电池技术经济性将全面超越 PERC
✓量产：TOPCon（单面）>IBC（P型）>HJT
TOPCon：已有29GW在产，22年规划超 40GW，龙头量产平均效率 24.5%
HJT：已有5GW在产，22年规划超 9GW，龙头量产平均效率 24.5%
IBC：已有0.2GW在产，22年规划超 8.5GW，龙头量产平均效率 24%
✓结论：短期N型TOPCon与P型IBC或为较具性价比选择 ，中期各路线共存 （HJT提效潜力大 ，其他两种成本低 ），长期或将向 TBC&HBC转型
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3请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明
2、新电池技术会带来怎么样的产业链变化
✓电池
（1）TOPCon：可沿用部分 PERC
2022-06-光伏电池新技术系列：风起云涌，蓄势变革，如何分层寻找投资机会？-天风证券.pdf