2022-10-化工行业新材料：新能源汽车+储能双轮驱动、电解液景气度有望延续-东亚前海证券.pdf

请仔细阅读报告尾页的免责声明 1 行业深度报告 2022年09月22日 东亚前海新材料：新能源汽车+储能双轮驱动、 电解液景气度有望延续 核心观点 我国为电解液生产大国，出货量持续提升。电解液是锂电池四大关 键组成材料之一，充当锂离子在锂电池正极与负极之间移动的载体，是 影响锂电池性能的关键因素之一。电解液的组成要素主要包括锂盐、有 机溶剂和添加剂，其中锂盐成本占电解液成本最高，为45%，有机溶剂 和添加剂成本占比分别为25%、20%。我国为电解液生产大国，2021年 国内电解液出货量占全球电解液出货量的比例达82.84%。近年来全球电 解液出货量持续提升，从2015年的11.08万吨增长至2021年的61.2万 吨，年均复合增长率达32.95%。 新能源汽车行业持续高景气，有望带动电解液需求持续增长。2021 年全球新能源汽车销量为644.20万辆，同比增长107.45%；2022年上半 年销量为415.22万辆，同比增长63.44%。2021年国内新能源汽车销量 为352.10万辆，同比增长157.57%；2022年1-7月销量为319.4万辆， 同比增长216.10%。新能源汽车销量快速增长带动动力电池出货量大幅 提升，进而带动电解液需求量大幅增长。2021年全球动力电池出货量为 371GWh，同比增长134.7%，其中2021年我国动力电池出货量为 220GWh，同比增长175%。在“碳中和”背景下，国内外纷纷出台相关 政策助力新能源汽车行业发展。此外，伴随新能源汽车渗透率的逐步提 升，其市场认可度也逐渐提高。在政策与市场的双向驱动下，新能源汽 车行业景气度有望延续，我们预计2025年全球动力电池对电解液需求量 约为155万吨。 此外，锂电池储能有望贡献电解液第二大需求增量。锂电池储能属 于电化学储能，具有能量密度大、维护成本低、转换效率高等优点，其 应用前景较为广阔。国家发改委和国家能源局于2021年7月发布《关于 加快推动新型储能发展的指导意见》，指出“十四五”时期加快发展新 型储能，到2025年新型储能的装机规模达30GW以上。2021年我国储 能锂电池出货量为48GWh，同比增长2.6倍。未来随着储能锂电装机规 模的持续提升，有望带动电解液需求持续增长。我们预计2025年中国储 能锂电池对电解液的需求量约为18万吨，较2021年的4.8万吨增长2.75 倍。 下游需求高景气下，电解液供需格局有望改善。一方面，我国电解 液行业集中度较高，2022年CR5占比达51.69%。其中产能排名前三的 分别为天赐材料、新宙邦、江苏国泰，占比分别为22.57%、8.41%、7.93%。 目前国内电解液龙头企业与下游头部客户绑定较深