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证券研究报告
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电力设备
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2023年03月05日
（ 评级）
分析师 孙潇雅 SAC执业证书编号： S1110520080009
钠电池深度：吐故“钠”新，分庭抗“锂”
行业深度研究
摘要
2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明
1、锂电一家独大 ，亟需钠电PlanB制衡
（1）中短期来看： 碳酸锂供不应求 ，价格位居高位 ，带动电池成本大幅上升； 中长期看： 锂资源储备量相对较少 ，我国锂电池产量占全球
60-70%，长期碳酸锂供给紧平衡 ，且盐湖提锂等开采成本相对较高 ，中长期锂价难以回到 10万元以下的低点； （2）碳酸锂是电池成本的负
担，因此亟需其他电池作为锂电的有效补充 。钠电的综合性能与锂电最为接近 ，且材料理论成本较低 ，中长期较锂电池均有一定的成本优势 。
2、正负极较为关键 ，材料工艺仍需进步
钠电材料相较锂电材料 ，电解液/集流体相似度高 ，正负极变化大 。（1）正极：层状氧化物综合性能最佳 ，与三元类似 ，产业化进展最快；
普鲁士结晶水问题亟待解决；聚阴离子成本低 ，循环好，待工艺成熟后有望成为储能正极的首选； （2）负极：硬碳相比软碳 ，首效、克容量
更高，是目前的主流选择 。硬碳的前驱体中树脂类成本较高 ，沥青类工艺较复杂 ，相比之下 ，生物质性能优 、成本低、原材料广泛且可控 。
3、钠电潜在需求较大 ，可率先切入低速电动车 、通信备电储能赛道 ，中长期可应用于动力电池 +大储
（1）短期来看 ，低速四轮车 、通信备电储能等电池门槛较低的领域有望率先应用钠电 ，我们预计产业化落地的节点在 2023年Q2，规模放量
的时间点在 2023年H2，2023年钠电池的出货规模有望在 5-10GWh。（2）中长期看 ，钠电池产业发展的核心在于应用领域的持续开拓 ，我们
预计基于目前成熟的层状氧化物正极体系 ，钠电有望于 2024年H1在低端乘用车上放量 。但基于层状氧化物体系在循环寿命上有一定的局限 ，
往大储领域开拓需要聚阴离子正极以及电解液体系的进一步成熟 ，我们预计 2024年H2以后钠电有望逐步在大储领域渗透 。我们预计 2025年钠
电的总空间有望在 100GWh上下。
重点关注标的
（1）正负极材料： 层状氧化物 【振华新材 】（化工团队联合覆盖 ）、硬碳【贝特瑞】；
（2）电池端： 行业巨头 【宁德时代 】、【鹏辉能源 】。
风险提示 ：产能释放和成本下降不及预期 ，钠电池应用进展不及预期 ，锂盐价格回落超预期 ，文中
2023天风证券：钠电池深度-吐故“钠”新-分庭抗“锂”.pdf