公司深度研究 | 派能科技
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户用储能龙头，布局全球市场
派能科技（ 688063.SH）深度报告
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公司评级
买入
股票代码 688063
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当前价格 319.00
近一年股价走势
分析师
王冠桥 S0800519100001
wangguanqiao@research.xbmail.com.cn
李子豪 S0800520090001
lizihao@research.xbmail.com.cn
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派能科技 电源设备 沪深300
Tabl e _T i tl e
● 核心结论
Tab le _Su mm ar y
派能科技 为户用储能领导者 。公司专注磷酸铁锂储能电池领域 ，2011年，
公司产品进入成熟商用， 2014年公司海外业务逐步发展，公司是国内少
数同时具备电芯、模组、电池管理系统、能量管理系统等储能核心部件自
主研发和制造能力的企业， 目前公司具备产能约 1Gwh，IPO募集资金约
20亿元，拟投建 4Gwh电芯和5Gwh系统产能，未来随着储能市场高速增
长，公司产能和出货量将快速提升。
储能市场 广阔，大厂布局集中市场 ，小厂深耕户用市场 。2014年-2019
年全球电化学储能累计装机规模从 893.5MW迅速上涨至 8216.5MW，
CAGR高达55.85%，根据Wood Mackenzie Power&Renewables数据，
预计2020-2025年，全球储能市场将增长 13倍，年化复合增速 67%。聚焦
储能市场细分格局来看 ，我们认为宁德时代等大型 企业主要布局发电侧、
电网侧等较为容易 上量的细分领域，派能等企业主要布局户用侧等 细分市
场，未来储能市场格局将呈现 不同细分市场的差异化特征 。
公司深耕海外渠道 ，布局海外户用侧储能市场 。公司产品主要出口海外
户用侧储能市场， 2020H1出口海外占比达到88%，通过下游绑定 sonen、
energy等大客户，实现了欧洲、南非、澳大利亚等地区户用侧市场的快
速扩张。由于海外用户侧电力成本较高，所以 海外户用侧 储能已经具备了
经济性，我们预计在户用侧储能领域公司将有望享受到产业成长的红利。
投资建议 ：我们预计公司 2020-2022年EPS分别为1.99元/股、3.98元/股、
5.91元/股，未来储能行业市场空间广阔，且储能业务为公司绝大部分收
入来源，未来业绩增速确定性较高，同时考虑到公司稀缺性及海外户用侧
渠道先发优势，给予公司 21年行业平均 94倍PE，对应目标价 3
2021-01-西部证券《户用储能龙头，布局全球市场》.pdf