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小氢瓶承载大产业，政策东风已至
——车载储氢瓶行业深度报告暨碳纤维行业系列报告
中泰证券新材料 &建材首席分析师 孙颖 博士
执业证书编号： S0740519070002
Email：sunying@r.qlzq.com.cn
中泰证券新材料 &建材分析师：韩宇
执业证书编号： S0740522040003
Email：hanyu@zts.com.cn
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投资观点
一、燃料电池汽车发展前景广阔 ，政策东风已至
双碳背景下 ，氢能在我国有 广阔应用前景 。2019年以来国家顶层设计密集出台 ，2022年3月《氢能产业发展中长期规划 （2021-203
5年）》出台，产业发展政策东风已至 。燃料电池汽车是未来氢能应用的核心 ，也是政策推广支持重点 ，未来将呈现出与纯电动汽
车互补发展的产业格局 。
二、氢能重卡渗透率提升推动车载储氢瓶需求快速增长
基于续航里程长 、载重能力强以及低温启动性能好等特点 ，燃料电池汽车发展早期在固定路线 、中长途运输以及高载重三类场景
中相较于纯电动车有明显比较优势 。公路运输占交通运输碳排放的 86.76%，而重卡碳排放占公路运输碳排放的 54%，降低重卡排放
是交通运输业减碳的重中之重 。两方面因素下 ，中长途重载商用车将成为燃料电池汽车发展的重点方向 。根据中国氢能联盟测算 ，
燃料电池重卡和长途汽车有较大概率在 2025年前实现相对于纯电动汽车的成本优势 ，在政策补贴的推动之下 ，氢能重卡渗透率将
加速提升 。III型及IV型储氢瓶是车载储氢瓶的主流解决方案 ，氢能重卡携带储氢瓶数量多 、容量大，氢能重卡渗透率提升将推动
车载储氢瓶需求快速增长 。
三、规模提升 +技术突破 +原材料降价 ，车载储氢瓶降本路径清晰
车载储能系统成本主要集中在燃料电池和储氢瓶 ，储氢瓶降本对燃料电池汽车成本的降低至关重要 。具体降本路径有： 1）规模化
生产带来成本明显下降； 2）作为车载储氢瓶主材的碳纤维在国产替代进程中价格中枢有望下降； 3）IV型瓶质量更轻 、成本更低 、
储氢密度更高 、寿命更长 ，我国对IV型瓶技术的突破也将显著降低储氢瓶成本 。总的看，车载储氢瓶降本路径清晰 。
四、测算中国 2025年车载储氢瓶市场规模 48亿，碳纤维需求 7313吨
假设：1）燃料电池客车和乘用车销量在 2022年国补开始落地后稳步增长； 2）燃料电池货车 ，尤其是重卡 ，是“以奖代补 ”政策
支持的重点方向 ，预计在燃料电池整体销量中保持较高占比
中泰证券：车载储氢瓶行业深度报告暨碳纤维行业系列报告-小氢瓶承载大产业-政策东风已至.pdf