2023国联证券：电力设备与新能源行业深度研究-4680量产带来锂电材料新机遇.pdf

1 Tabl e _F i r st Table_First|Table_ReportType 行 业 报 告│ 行 业 深 度 研 究 Tabl e _F i r st| Tabl e_ S u m mar y 电力设备与新能源 4680量产带来锂电材料新机遇 自2020年9月特斯拉首次发布 4680电池后，4680电池产业化不断加速，凭 借着对高能量密度材料更高的兼容性 、巨大的降本潜力、电池的热扩散安 全隐患的降低，我们预测 4680电池今年下半年将开始放量。  4680电池产业化加速量产在即 4680电池与高镍硅基体系契合度高， 能量密度可提升至 300Wh/kg，新体系 稳定量产是亟待解决难题。特斯拉在投资者日称将优化 4680生产工艺及步 骤，以加速其量产进度， 我们预计， 4680在2022年底实现量产后， 2023-2025 实现产能爬坡， 2025年预计市场需求达 141GWh，成为主流电池技术之一 。  关键材料高镍硅基有望直接受益 高镍正极及硅基负极 是实现高能量密度的主要方式，但在之前由于硅基负 极膨胀问题 而很难应用。 4680圆柱构型 可以很好限制 硅基负极膨胀 ，因此 4680电池大幅带动高镍正极及硅基负极需求。 我们预计，由 4680直接带动 的高镍正极、硅基负极需求在 2025年分别为23万吨和14万吨，2022-2025年 CAGR可达161%。  技术迭代推动核心辅材商业化 PET铜箔和LiFSI在4680电池也将实现加速应用。 PET铜箔的安全性和成本优 于传统铜箔 ，预计PET铜箔渗透率将快速提升。 经我们测算， 2025年PET铜 箔渗透率将达到 20%，对应需求量为 54.4亿平米，市场空间为 272亿元，2022- 2025年CAGR为245.16%。高镍三元电池渗透率快速提高， LiFSI需求量迎来 快速增长， 我们预计， LiFSI的总需求量在 2025年达33.9万吨，2022-2025 年CAGR为58%。  投资建议 1）4680电池领域：电池端重点推荐深耕 圆柱电池构型，具有深厚 技术积累 的电池企业宁德时代、亿纬锂能 ； 2）材料端：重点推荐 具有高镍产品批量供货能力及 技术积累深厚的高镍三 元龙头容百科技、中伟股份 ；具备硅碳负极 材料技术储备的负极材料龙头 企业杉杉股份；率先布局 LiFSI产业链的电解液企业天赐材料、多 氟多；深 耕锂电箔材的万顺新材 ；具有预镀镍技术积累及产能建设充足的东方电热、 甬金股份。 风险提示： 1）新能源车端需求放缓 ；2）4680量产进度不及预期 ；3）竞 争加剧导致盈利能力下滑 ；4）行业空间测算偏差风险。 重点推荐标的 简称 EPS PE CAGR-3 评级 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 宁德时代 10.49 14.06 18.91 22 16