2023东兴证券：电力设备与新能源行业-从成本角度看锂电中游市场竞争情况.pdf

敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源 行 业 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 电力设备与新能源 行业：从成本角度看锂 电中游市场竞争情况 2023年5月12日 看好/维持 电 力 设 备与新能源 行业报告 分析师 洪 一 电话：0755-82832082 邮箱：hongyi@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480516110001 研究助理 侯河清 电话：010-66554108 邮箱：houhq@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480122040023 研究助理 吴征洋 电话：010-66554045 邮箱：wuzhy@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480123010003 投资摘要 ： 降本能力或成锂电中游厂商核心竞争力。 中国动力电池行业因下游新能源汽车需求增长实现了跨越式发展，目前我国的新能 源汽车渗透率已经超过 25%，但是，根据一般规律，未来增速有可能放缓。而上游的电池和材料厂商在近几年进行了大规模扩 产，2022年前供不应求的状况将得到极大改善。因此，我们认为动力电池行业即将进入淘汰赛阶段。在行业内，无论是新技 术的迭代，还是原路线的升级；无论是性价比的提升，还是大规模扩产的推进；实际上都是降本行为。在供过于求的背景之 下，降本能力有望成为锂电中游厂商的核心指标，其中的佼佼者则有望迎来市占率 的提升，进一步巩固行业地位。 在锂电中游材料领域，供不应求的局面将迎来大幅度改善，这一过程既伴随着市场出清，也存在竞争格局的进一步优化。我 们认为成本控制良好的二线企业有望脱颖而出；降本措施得力的一线企业有望进一步巩固市场地位。 正极：头部公司将进一步巩固自身地位。现有格局之下新入局者难以形成挑战。其次，在现有玩家中，二线厂商唯有实现成 功降本才有望在未来挑战湖南裕能和德方纳米等厂商的一线地位。 负极：部分二线厂商跻身一线梯队。负极行业的成本主要来自电费、材料费用、以及人工和制造费用。其中的关键因素包括： 设备、电价。 其中尚太科技在工艺、设备等方面具备优势，或将脱颖而出。 电解液： 龙头企业将继续巩固其行业地位 ，这一行业降本关键在于一体化。 六氟磷酸锂成本占比近半，其技术水准、稳定供 应，尤其是自供能力等在很大程度上决定了业内企业的竞争力，而 天赐材料作为为数不多的能够自产六氟磷酸锂的 国内企业， 尽享行业红利。 隔膜：该行业是锂电池产业链中竞争格局最优，盈利能力的最强，成长确定性最高的细分领域。电新行业景气度高企的情况 之下，隔膜行业将在扩张之中