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证券研究报告
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机械设备
强于大市
强于大市
维持
2022年09月20日
（ 评级）
分析师 李鲁靖 SAC执业证书编号： S1110519050003
分析师 朱晔 SAC执业证书编号： S1110522080001
机械储能：抽水蓄能利润空间有望提升，压缩空气储能商业化进展或将提速
行业深度研究
储能行业：电力转型带动储能需求高速增长，政策刺激下储能装机有望迎来快速放量。
➢1）新能源发电有望带动储能产业同步实现快速增长 。新能源发电存在随机性 +间歇性+波动性等缺陷，需要储能系统介入调节，起到电力调峰、平滑发电出力、系
统调频、备用容量等作用。 短期内政策刺激力度较大，配储的比例通常为 10%-15%之间。
➢2）发电侧储能装机量测算 ：机械储能用于大规模能量吞吐场景，常用于发电侧储能。跟据我们测算，国内发电侧的储能需求， 2021年为134.37GW、2025年达
198.46GW、2030年达301.00 GW。抽水蓄能累计装机量 2025年有望达到 62GW，2030年有望达120GW，2021-2030年CAGR ；新型储能累计装机量 2025年
有望达到 47.15GW，2030年有望达 150.90GW，2021-2030年CAGR为43.83%。
抽水蓄能：两部制电价改革推进市场化，利润空间有望迎来提升，有望拉动投资 638亿元/年。
➢1）抽水蓄能技术较为成熟，是大规模调节能源的首选储能方式 。抽水蓄能核心设备为水轮发电机组，近年来国产化率快速提升， 2021年投产的水轮发电机组国产
化率已达 87.5%；国内水轮发电机组市场呈双寡头格局，哈尔滨电气与东方电气几乎各占有 50%的市场份额。
➢2）两部制电价模式下，抽水蓄能项目收益率较为可观 。两部制电价由容量电价、电量电价两部分组成。以华东天荒坪项目为例，该项目总投资额 71.18亿元，装机
容量180万kW，年回收现金流 6.46亿元，投资回收期 11.01年，项目 IRR约为8.77%。
➢3）抽水蓄能投资额测算 ：抽水蓄能电站平均投资成本约为 55亿元/GW。预计2022-2025年间，平均每年总投资额为 335.91亿元/年，其中机电设备的市场空间为
87.57亿元/年；2026-2030年间，平均每年总投资额为 638.00亿元/年，其中机电设备的市场空间为 166.33亿元/年。
压缩空气储能：效率提升 +成本下降，商业化推广蓄势待发。
➢1）效率与成本已和抽水蓄能相当，初具大规模商业化条件 。蓄热式压缩空气储能不依赖化石燃料、效率较高，已初具大规模商业化条件。目前 先进压缩空气储能
系统效率能够逼近 75%，造价约 5000-6
2022-10-机械储能：抽水蓄能利润空间有望提升，压缩空气储能商业化进展或将提速-天风证券.pdf