2023东吴证券：汽车热管理行业深度报告-乘新能源汽车东风-热管理迎来新机遇.pdf

乘新能源汽车东风，热管理迎来新机遇 ——汽车热管理行业深度报告 证券研究报告 ·行业研究·汽车与零部件 证券分析师：黄细里 执业证书编号： S0600520010001 证券分析师：刘力宇 执业证书编号： S0600522050001 2023年04月23日 报告核心观点 热管理系统是整车中的重要部件。 汽车热管理系统是整车中用于调节零部件工作温度和乘员舱温度环境的零部件的集 合，其通过散热、加热、保温等手段，使得不同零部件处于合适的工作温度范围以及乘员舱保持适宜温度，以保障汽 车的使用舒适性、功能安全和使用寿命，因此热管理系统是整车中的重要部件。汽车热管理系统主要零部件包括各类 泵（机械水泵、电子水泵、电子油泵等）、阀（热力膨胀阀、电子膨胀阀、电磁阀、多通水阀等）、工质容器、热交 换器（前端模块、空调箱、电池冷却器、电池水冷板）、压缩机（机械 /电动）以及管路系统等，并 按需应用于发动 机、变速箱、电池、电机电控和空调系统等部位。 2 新能源汽车热管理单车价值量大幅提升，电动化推动汽车热管理市场规模持续增长。 一方面，纯电动汽车相较于传统 燃油车新增了如多通水阀、电磁阀、电池冷却器、电池水冷板、 PTC/热泵系统等核心组件；另一方面，传统燃油车 热管理系统中原有的核心组件如机械压缩机、机械水泵、热力膨胀阀等在纯电动汽车中分别升级为电动压缩机、电子 水泵和电子膨胀阀等，价值量有着较大提升。因此，纯电动汽车的整车热管理系统单车价值量高达 7000元左右，相比 于传统燃油车 2000元左右的单车价值量有着大幅提升。受益于国内新能源汽车渗透率的持续提升，国内狭义乘用车热 管理系统的市场空间将从 2022年的820.80亿元增长至 2026年的1320.77亿元，复合增长率为 12.63%。 技术变革重塑供应链关系，热管理行业格局发生改变。 在传统燃油车时代，海外企业如电装、法雷奥、马勒和翰昂等 先发优势明显，技术成熟领先、产品线齐全，具有系统化供应能力，占据着汽车热管理市场大部分份额。然而，在新 能源汽车热管理领域，技术方案发生巨大变化，特别是在热泵集成模块赛道，具备强大自研能力的车企如特斯拉强势 引领技术变革，由自己主导整车热管理系统研发设计，跳过传统热管理 Tier 1，直接对接底层核心部件 Tier 2；而具备 阀、泵、换热器等底层核心部件能力的 Tier 2同样积极与主机厂对接，向系统组件供货方向发展，逐渐从 Tier 2向Tier 1演变。整体来看，前端模块、空调箱、压缩机和热泵集成模块四个环节中，热泵集成模